中國過剩產能急需瘦身

不錯，中國（內地）仍是全球增速最快的超大型經濟體。但相比瘦身過去30年來每年兩位數的增長水平，今年第一季度中國GDP（國內生產總值）同比增速降至7。7%，去年第四季度為7。9%。最近，關於年內中國經濟增速是否能回升至8%的問題，分析人士看法不一。相當一部分觀察家認為有可能繼續放緩。

　　此時，中國官減肥餐方公布中國4月份 PPI（生產者價格指數）大幅下滑，連續第14個月下降。官方公布的數據顯示，中國4月份PPI下降2。4%，創去年10月份以來最大降幅，金屬和化工行 業降幅尤其大。生產者價格下跌的一個推動因素，是國際大宗商品價格處於低位。去年，原油價格持平，鐵礦石價格下跌了7。3%左右。這在一定程度上反映出中 國自己作為全球大宗商品最大消費國需求疲軟，也造成了本國工業產品價格下降。更進一步，PPI指標持續下降反映了鋼鐵、煤炭、鋁、水泥等重點行業的產能過 剩已成為中國經濟進一步穩定增長的阻礙。上周，中國央行發布季度貨幣政策執行報告稱，中國經濟發展面臨復雜環境，經濟平穩運行的基礎還不穩固。中國央行 稱，在出口、房地產等既有增長引擎動力有所減弱的情況下，有效減肥方法投資在很大程度上仍依靠基礎設施和國有投資推動。

　　顯然，PPI指標下降意味著工業品和大宗商品生產商更難保持盈利並及時償還債務。分析師更懷疑，在中國之前激增的銀行貸款中，相當一部分被產能過剩的 企業用來進行債務再融資或支付利息。過去，中國政府總是充分利用2001年加入WTO（世界貿易組織）的有利條件，通過貸款刺激和增加出口，來解決工業制 成品價格下跌的問題。在本輪全球金融危機期間，中央政府批准了規模巨大的信貸刺激計劃，尤其向大型國有企業提供了幾乎無限量的資金。這些資金中的一部分造 成的過剩產能（一部分可以是資產泡沫之源），使獲益於刺激政策的企業現在嘗到了價格下跌的台南減肥滋味。從外部需求看，歐洲債務危機，日本財政持續低迷，美國經濟復蘇勢頭不明顯，中國企業面對的出口需求仍然不振。從內部需求看，國人與國內企業的需求水平也不如預想，部分原因是中央政府試圖適當收斂對基礎設施投資的低效率擴張。

　　對中國國內最終消費者來說，上游PPI下降可以令消費者價格保持低位，從而令消費者受益。中國CPI（消費者價格指數）升幅2011年7月觸及6。 5%的高點後回落至溫和水平，今年4月份CPI升幅為2。4%。但是，企業受PPI下降影響，情況不妙。據《華爾街日報(博客，微博)》報道，中國鋁業 (601600，股吧)公布今年第一季度虧損人民幣9。75億元。該稱國內9減肥藥有效0%以上的鋁虧本生產出來的。該發言人稱，中國的城鎮化將在長期內刺激鋁消費，但庫存消耗可能需要一段時間，因此短期內鋁價大漲減肥藥的可能性不大。華新水泥(600801，股吧)總裁則在網絡新聞發布會上稱，水泥生產商需要關閉舊工廠，以避免整個行業的災難。

　　我以為，投資者並不需要對PPI指數下跌過分悲觀，這對最高決策層未嘗不是一件好事低通脹意味著中央政府還掌握推動經濟增長的工具。當然，試圖通過再 次大規模新增貸款拉動投資、提振對工業產品的需求，回到投資拉動經濟增長的模式，實不足取。這只會放任企業進一步擴大已經過剩的產能，把希望過度寄托於極 不確定的外部需求。所以，產能膨脹的企業只有迅速瘦身，才能重獲得投資者青睞。